跟着环球电子资产的兴旺起色，印造电道板(PCB)举动电子产物的合节组件，其市集需乞降技艺恳求也正在不时攀升。2024年今后，PCB行业出现出史无前例的生气，不单正在消费电子、策动机、通信配置等守旧操纵规模赓续褂讪延长，更是正在人为智能(AI)、汽车智能化等新兴技艺海潮的饱舞下迎来了量价齐升的起色机缘。特殊是正在AI大模子和智能驾驶的带头下，效劳器和汽车PCB的需求快速弥补，成为行业内夺主意重心。
PCB行业下游操纵规模根基涉及全部的电子产物，紧要操纵规模搜罗通讯、3C类消费电子、策动机及效劳器、汽车电子、工控医疗以及航空航天等行业。据Prismark数据，2023年环球PCB市集周围695.18亿美元，同比-15%，个中占比靠前的操纵紧要有消费电子占比31.9%(手机18.8%，其他消费电子13.1%)，一面电脑占比13.5%，通讯规模占比13.1%(无线%。
细分规模来看，PCB需求来自于AI带头的通讯及效劳器放量、消费电子的苏醒，以及新能源车渗入率擢升。
开始，中美各大厂商正在AI军备竞赛中，对算力的资金开支不时增大，这带来了多量的增量。其次，相较于守旧效劳器，AI效劳器PCB增量紧要来自GPU模组，对PCB面积、层数和资料恳求擢升。AI效劳器PCB板紧要分为GPU板组、CPU板组和配件板。对照守旧效劳器，AI效劳器PCB板紧要增量来自更多的GPU模组，面积有所弥补。同时，因为必要高频高速传输，机能恳求擢升，PCB层数弥补，采用的CCL资料亦有升级。
正在消费电子方面，Canalys数据显示，2024年第三季度，环球智内行机出货量同比延长5%，抵达3.099亿部，2024年1-11月，中国智内行机出货量为2.62亿部，同比延长4.9%，2024年国内智内行机需求鲜明回暖。
2024年，国度对家电实行以旧换新补贴，带头了家电销量的大幅延长，年后对消费电子的国补，同样给消费电子带来了销量延长的预期。
新能源汽车方面，2024年国内新能源乘用车零售1089.9万辆，同比延长40.7%，年度新能源乘用车渗入率迫临50%大合，同比弥补12个百分点。新能源车的中枢不是能源，而是智能化，智能化便意味着电子配置的弥补。
守旧汽车上所用PCB紧要以8层以下的硬板和中低端软板为主。智能化中，智能座舱中电子智能产物的软硬板需求，智能驾驶规模中必要弥补多量的超声波雷达、毫米波雷达、摄像优等传感器以及智驾域控等，个中所需的高多层板、软硬连接板和HDI板的需求大幅擢升。
遵照Prismark的数据，2024年环球汽车用PCB市集规周围约为93亿美金，估计到2028年市集周围将延长至115亿美金，近5年CAGR达4.7%。
从产能来看，近年来新增产能紧若是2020-2021年投资，2022-2023年投产的产能。从资金开支角度来看，PCB厂商的资金开支从2022年起先慢慢缩减，扩产节律有所放缓。
调研显示，国内头部厂商2024Q3的产能欺骗率都正在85%-90%，行业景心胸较高。是以头部PCB厂商合座稼动率依旧环比擢升趋向，下游订单能见度遍及正在1-2个月。老手业需求高景气的情景下，2025年存正在求过于供涨价的不妨性。
除了扩产节律放缓表，PCB的本钱受铜的价值影响较为鲜明。据智通财经APP领会，覆铜板(CopperCladLaminate，CCL)是用于创造PCB板的苛重基材。
CCL本钱以铜为主，抬升紧要受铜价上涨拉动。大凡的CCL本钱组织中，原资料铜箔、树脂、玻纤布及其他资料分散占比42%、26%、19%、3%，原资料合计占比约90%，创造用度占比7%，人为用度占比4%。从本钱端看，PCB原资料本钱占比约50%，覆铜板原资料本钱占比约90%，覆铜板价值受原资料价值颠簸影响较大。常常技艺壁垒更高覆铜板及PCB，原资料本钱占比更低，估计受原资料价值颠簸影响更幼。
铜资产链可划分为上游开采、中游冶炼及下游铜箔出产。遵照S&PGlobalMarketIntelligence的数据，即使环球紧要铜企EBITDA正在2020-2021年迎来高速延长，但资金开支仍处于低位;2024年，受美联储不时加息及环保成分影响，环球铜矿资金支拨愿望延续弱势，叠加铜矿山品位赓续降落，思虑到铜矿产能落地周期3-5年，铜中期供应缩幼。从冶炼端来看，中国有色金属工业协会于2024年3月13日构造召开“铜冶炼企业坐台会”，向市集开释冶炼厂减产预期。从宏观经济来看，国内刺激消费计谋慢慢开释，叠加美联储降息预期，维持环球铜需求延长。
供需成分联合效力下，铜价于2024年进入上行通道，沪铜、LME铜2024年分散累计涨幅5.65%及2.6%，铜价的上行也维持CCL价值一块上行。
2024年H1国内多家覆铜板企业已上调产物价值，修滔积层板(01888)于2024年3月和2024年5月调了两次价值，而且正在2024年5月产能打满，客户备货需求兴旺。
得益于价值的上行，2024年上半年修滔积层板达成营收78.91亿元公民币(单元，下同)，同比延长6.44%，净利润6.64亿元，同比延长72.36%。
据智通财经APP领会，修滔集团(00148)于1988年正在深圳市创办首间覆铜面板厂房，1989年起先出产纸覆铜面板，从此产物线慢慢扩展至环氧玻璃纤维覆铜面板及防火纸覆铜面板。集团不时实行纵向笔直整合，造成了搜罗铜箔、玻璃纤维布、漂白木浆纸及环氧树脂正在内的紧要原料自有产线年，修滔集团实行生意重组，修滔积层板独立分拆后告成于联交所主板上市。修滔积层板现已成为覆铜板行业领军企业，遵照Prismark Partners LLC的数据，2022年公司市占率横跨15%，位居环球第一。
服从机能特质，覆铜面板可划分为刚性覆铜板和挠性覆铜板，刚性覆铜板正在机器强度、耐热性和电气机能发挥方面优于挠性覆铜板，合用于必要较高机器强度和热宁静性的局势。
修滔积层板产物纸覆铜板、FR-4均为典范的刚性覆铜板。纸覆铜板以纸基为加强资料，酚醛树脂为粘合剂，出产本钱较低，常常操纵于机能恳求较低的电子产物中;FR-4以玻璃纤维布为加强资料，环氧树脂为粘合剂，不妨经受更高的温度、符合更纷乱的操纵处境，而且是多层印刷线道板的必备资料，平凡用于军工、电脑、工业仪器、汽车等行业。
中国大陆PCB产物仍以低端板为主。环球PCB体验了欧美向日韩、中国台湾搬动、再向中国大陆的资产搬动，但两次资产搬动动力紧要为劳动力本钱及经济颠簸等成分，搬动资产紧要以低端PCB板为主。2023年，中国(含大陆及中国台湾)单双面板、4-6层板、8-16层板、18层以上板、HDI板、封装基板、软板产值分散占环球的72.5%、73.9%、57.6%、34.4%、62.1%、20.7%、46.2%、53.8%。个中，中国台湾以HDI板、封装基板、软板为主，中国大陆则以18层以下板为主。
从环球界限看，18层以下板产能聚合正在中国大陆，中国台湾正在HDI、封装基板、软板上均占较高比重，日本主导高端封装基板，美国、欧洲PCB产值占比偏低，组织上以高科技规模的高端板为主。
近年来，以泰国为主的东南亚地域举动新兴市集经济主体，承接了较多的印造电道板产能搬动，联系资产链配套正不时获得完备，慢慢起色为环球PCB和电子供应点的下一个重地。日系、台系企业纷纷构造泰国，国内PCB厂商正踊跃赶赴泰国为主的东南亚地域修树厂区，遵照崇达技艺002815）年报音信，估计到2025年，环球排名前100位的PCB供应商中，横跨四分之一不妨正在越南或泰国具有出产基地。沪电股份002463）、奥士康002913）最早于2022年发表告示称公司拟赶赴泰国修树工场，估计2024年下半年不妨达成必然周围量产。遵照各家企业投产指引年华，估计从谋划到工场修成试出产/投产所需年华约为2-3年，2025年泰国及东南亚地域PCB厂将迎来产能繁茂开释。
举动覆铜板龙头企业，修滔积层板正在国表里赓续伸张产线终年覆铜板资金加入抵达24.17亿港元，公司估计2024年下半年正在泰国弥补覆铜板产能每月40万张，配合海表客户搜罗修滔集团有限公司旗下印刷线道板公司海表生意的需求延长。截至2024年，公司正在华东及华南营运横跨20间厂房。
值得一提的是，从修滔积层板的收入组织来看，公司紧要收入原由于覆铜板，占总收入比例的61%，紧要以刚性覆铜板为主。此表一个人收入来自于上游原资料，搜罗铜箔、漂白木浆纸、玻纤布、玻璃纱、环氧树脂、PVB等，收入占比约为22%。原资料以自供为主，表售的比例较低。
横纵一体化起色的好处正在于上游涨价时，公司有较好的限定本钱上风。修滔积层板和南亚塑胶采用了己方构造原资料的办法驾御了资源，而生益科技600183）则依托巨大的原资料解决体例来提拔或绑定上游，三大覆铜板厂商驾御了市集上大头的原资料资源，其他厂商正在实行扩张的岁月资源可得性相对有限，形成了强者恒强的时势。是以正在覆铜板价值上行时，修滔积层板反而能得回更高的回报。
综上所述，PCB行业正在2024年迎来了多方位的需求延长，从AI带头的通讯及效劳器放量，到消费电子的苏醒，再到新能源车渗入率的擢升，都为行业的起色注入了强劲动力。正在PCB的带头下，覆铜板企业也迎来优秀的起色机缘，即使修滔积层板紧要以中低端为主，但正在涨价后台下，其受益更深。此表东南亚等新兴市集已起先承接国内的中低端覆铜板资产，修滔积层板也已正在泰国布有产能，异日国内覆铜板或进一步升级，以高端为主，修滔积层板若正在高端覆铜板上跟不上，其龙头身分或遭到离间。
