2025年将是环球锂矿(含卤水)产能纠合开释期，南美、非洲以及国内等新增项目一连投产爬坡，功劳较多增量。

　　3.然而，因为库存压力依旧较重，碳酸锂正在25将延续供应过剩的体例，价值中枢估计正在60000～90000元/吨。

　　刚过去的24年，正在激烈市集博弈与竞赛中，因为供需合联转换带来的 “周期熊” 继续深远影响环球锂矿江湖。

　　极端是正在市集对需要过剩预期确定性较高的配景下，24年年内虽罕见次因需要端扰动激发的短期反弹，但永远未能蜕化合座空头趋向。盘面发扬继续探底，10月期价跌破（2023年）前低至6.97万元/吨后逐步企稳并有所回升。截至2024年12月31日，碳酸锂主力合约收于7.33万元/吨，较岁首下跌32%。整年锂价合座仍处于熊市周期。

　　正在新能源强势振兴的配景下，动作国度级计谋资源，锂价的每一轮强烈振动，城市激发一轮市集合怀与争议风暴。回来过去十年锂价的演进经过，时候历经多轮 “牛熊” 周期的浸礼，每一轮周期改变都对物业体例发生了深远影响。

　　家喻户晓，2023年从此锂物业供需机合仍然产生了基础性蜕化，完全而言，资金大肆进入上游加快产能开释的情形下，下游的需求却并未同步迅疾延长，导致总共锂电物业链都陷入产能过剩形态，进而行业内卷加剧，新能源行业面对残酷洗牌，因此近乎同等的预期导致市集对锂价的下跌毫无抵挡力。

　　更加2024年是环球锂资源纠合投产的厉重一年，跟着前期各国正在锂资源拓荒和筑树方面的结构慢慢完竣，各合键矿区的新项目一连投产并开释产能。然而，受锂价继续下跌的影响，从年中起首，不少项目接踵传出停产检修的音书，行业过剩产能慢慢起首出清，跟着锂价继续下跌至边际本钱线相近，并进入底部磨底阶段，扰动市集对25年锂资源需要的预期。

　　结果上，锂价的短期市集振动险些难以预测，但长久趋向必定照样取决于供需合联的改变。本文旨正在通过对异日供需数据的摒挡与说明，与读者诤友讨论 “锂价进一步下跌空间及下一轮牛市开始” 这一题目，意正在掷砖引玉，仅供参考，也接待读者诤友予以添加、郢政，乃至责备。

　　2024年成熟锂矿项主意不变延长基础印证了市集对锂资源需要宽松的预期，但锂价继续下跌使得澳矿企业起首调剂战术，通过主动停减产来应对市集压力。

　　好比24岁首Core Lithium揭橥暂停Finniss锂矿项主意采矿功课；Arcadium正在9月揭橥暂停位于MT Cattlin矿场的第4A阶段废物剥离录取3阶段的扩产投资，并于25年中转入养护形态；三季度MT Marion告示2025财年产量指引下调11-15万吨，降本增效且转向高品德计谋；Pilgangoora也将2025财年产量指引下修，合停界限较幼、本钱较高的Ngungaju选矿厂。但值得注视的是，具备本钱上风的Greenbushes矿山运营较量不变，25财年产量指引幼幅扩张，尚有Mt Holland和Kathleen Valley两个复产和新投产的矿山供应部门新增量。

　　非洲锂矿近年来崭露头角，成为环球锂资源需要中的新兴气力，合键散布正在刚果、马里、津巴 布韦和尼日利亚等地，并吸引了大批投资。由中国企业主导拓荒的Arcadia、Bikita、萨比星等项目正在2023-2024年间达成产能开释。赣锋锂业控股的Goulamina项目则于2024年第三季度投产，25年将进一步放量。雅化的Kamativi项目已已毕一阶段筑树，所产锂精矿已运回国内用于坐蓐，2024年周到已毕二阶段筑树，25年仍将继续放量。海南矿业的Bougouni项目12月16日正在选矿厂实行初度投料试车典礼，标识着该项目正式进入调试阶段，估计将于2025岁首达成投产。遵照宏源期货的数据，24年非洲锂资源的供应量约为15万吨（折LCE），同比延长233%，25年非洲锂资源的供应量进一步延长至21.9万吨（折LCE），同比延长约45%。

　　着眼于国内，我国锂矿资源散布较为纠合，除古板锂辉石资源表尚有奇特的锂云母资源散布， 但因为云母提锂环保压力较大，坐蓐本钱较高，本年从此产能开释速率放缓，多个锂云母项目进入停减产阶段。

　　遵照各公司公然陈说披露，2024年我国正在产锂辉石项目合键有业隆沟项目（盛新锂能）、甲基卡矿山（融捷股份）、李家沟矿山（川能动力和雅化集团）以及大红柳滩项目（新疆有色）。个中李家沟矿山及大红柳滩项目为坐蓐主力，估计整年分裂功劳1.2万吨LCE。2025年估计两个项目仍有较大幅度的延长。

　　而锂云母项目上半年受到环保战略影响停产待工情形较多，三季度国内锂业巨头宁德时间揭橥梘下窝矿以及其冶炼厂停产，对锂云母资源需要发生必定扰动。合座来看，2024年我国云母提锂资源达成了延长，锂云母与锂辉石合计估计功劳16.4万吨LCE驾御。

　　瞻望2025年，正在锂价下跌的压力下，高本钱、高环保压力的锂云母项目可以将慢慢退出市集，国内锂云母资源的需要量删除。但因为国内锂辉石项目产能仍有开释，估计能够对国内锂云母供应下滑带来对冲。

　　近年来，跟着各国盐湖提锂项主意前期筑树慢慢完竣，盐湖提锂依据其坐蓐本钱低、境况污染幼的上风，逐步攻陷碳酸锂坐蓐中的厉重位子。

　　海表方面，南美目前对碳酸锂产量功劳最大的仍是ALB和SQM正在智利的Atacama盐湖项目，来岁因为不少项目逐步爬坡以及开释产能，合座盐湖产量将进一步迅疾开释。本年一季度SQM仍然已毕了Atacama项目1万吨扩筑工程，产能继续擢升；ALB-Atacama近两年扩产4万吨，2025年估计将络续爬坡。虽然紫金旗下3Q项目发达不足预期，目前或延期至2025年中投产，但POSCO的Sal de Oro已于10月顺遂投产，Centenario也于12月正式投产。其余Olaroz、Hombre Muerto等项主意爬坡也会进一步扩张25年产能的开释。遵照宏源期货的数据，2025年以南美盐湖为主的海表盐湖供应将到达40万吨（折LCE），同比延长约25%。

　　中国盐湖方面，察尔汗盐湖、东台吉乃尔和西台吉乃尔功劳了较大的产量。个中，察尔汗盐湖动作中国最大的盐湖之一，2024年计算新筑的4万吨碳酸锂项目正正在促进，25年产量仍将进一步开释；中信国安西台盐湖项目以及西部矿业东台吉乃尔项目正在25年产能进一步扩张，加上片面项目有起首运转的指望，25年合计将功劳18万吨 LCE，同比延长19%。

　　综上说明，正在锂矿此轮投资周期中，价值上行周期刺激的本钱开支仍将一连兑现，笔者说明以为，2024-2025年将是环球锂矿（含卤水）产能纠合开释期，个中南美、非洲以及国内等新增项目一连投产爬坡，仍将功劳较多增量。

　　目前动力电池（席卷新能源汽车、两轮车）和储能电池约莫能占到锂资源损耗的70%，这也是异日锂资源需求最大的两个界限，控造住这两个界限的需求改变，就险些操纵了异日锂价的偏向与趋向。

　　EVTank数据显示，2024年环球新能源汽车销量到达1,823.6万辆，同比延长24.4%。2024年中国新能源汽车销量到达1,286.6万辆，同比延长35.5%，占环球销量比重由2023年64.8%擢升至70.5%，中国以旧换新战略效益远超预期，叠加各式车型继续升级出新以及车价消重，发动环球EV分泌率继续擢升。

　　但放眼环球，海表电车销量因欧美新能源战略显现转向趋向增速相对迟缓。欧洲方面，欧盟2035年燃油车禁售计算自出台后继续面对欧洲表地汽车行业施加的压力；德国从2023年12月31日起不再供应新能源汽车购车补贴；英国则直接揭橥将燃油车禁令由2030年推迟至2035年实行。据统计，1-10月德国、英国、法国、意大利、西班牙、瑞典和挪威等七国新能源汽车总销量同比上一年度增速为-17.8%、16.8%、-3.8%、-11.7%、-0.9%、-10.2%和1.3%，多月显现负延长，前10月七国总销量累计同比降4.5%。

　　美国方面，新任总统特朗普估计将选取席卷裁撤或缩减IRA法案的明净能源汽车补贴，对进口电车征收高额合税等本事范围美国电车市集界限。前10月美国纯电和同化电动汽车累计销量约124.5万辆，较旧年同期延长9.9%，远低于23年同期52.7%的增速。

　　回到国内市集，2024年1-11月，我国新能源汽车销量达1126.2万辆，占汽车新车总销量的40.3%，市集分泌率自7月起继续赶过50%，L2级及以上辅帮驾驶效用装车率达67.1%。跟着分泌率的继续擢升，异日降速是合理且一定的。

　　其余，因为地缘政事和交易袒护等缘由，我国新能源汽车出口受限情景较为告急，据 “崔东树” 统计显示，2024年1-11月国内新能源汽车出口186万辆，同比延长13%，而旧年同期增速为87%。个中11月新能源汽车出口量14万台，同比消重14%，环比上月消重32%。

　　瞻望2025年，美国方面，市集关于特朗普新任当局带来的压力表达了相当水准的忧愁。24年美国新能源汽车占环球总市集的9%。跟着特朗普当局的上台，其意见缩减对电动汽车的撑持，袒护古板燃油汽车行业，计算裁撤拜登当局岁月的电动汽车税收抵免战略并终止对电动汽车和充电基本措施的筑树撑持，叠加其声称将对中国进口的商品加征10%的合税，若特朗普政尊府台后落实以上战略，或将对其国内及环球新能源汽车物业的成长速率变成必定阻止。其余，欧盟对我国企业掀起的反补贴考查亦将对我国新能源汽车出口带来必定挑拨。因为物业成熟度以及战略搀扶力度的分别，估计异日环球新能源汽车销量的合键延长动能仍来自中国。但需介意国内以旧换新战略的继续、欧美能源转型节拍将影响2025年需求的延续性。

　　跟着环球对碳排放的合怀加剧，以及碳中和战术的继续加紧，古板的化石燃料能源体例正急忙向以明净和低碳可再生能源为中心的机合转型。正在此大配景下，储能界限正在24年发现出了强劲的延长势头。

　　据磋议机构EVTank笼络伊维经济磋议院配合发表的《中国锂离子电池行业成长白皮书（2025年）》显示，2024年环球锂离子电池总体出货量1545.1GWh，同比延长28.5%。从出货机合来看，环球汽车动力电池(EV LIB)出货量为1051.2GWh，同比延长21.5%；储能界限，环球储能电池(ESS LIB)出货量369.8GWh，同比延长64.9%，合键是因为2024年中国新能源强配战略、央国企深化结构及储能本钱继续下探，发动ESS维系超高速延长；美国配储刚性需求叠加ITC补贴的效益光鲜，其余新兴市集多点产生，2024下半年英国、沙特、澳大利亚等签署多个GWh订单，发动24年储能电池增速可观。

　　如上图所示，2024年，储能出货(369.8GWh)约莫为动力电池出货量(1051.2GWh)的35%，储能的迅疾延长对锂需求有必定的拉动效用，但短期依旧无法迅疾的发动锂需求的大幅扩张。从长久的角度，异日储能的迅疾延长将是发动锂需求擢升的厉重引擎，这一阶段咱们恐怕正在2025年今后也许见到。

　　综上所述，因为特朗普上台对华加征合税，欧洲反补贴考查，交易袒护主义低头影响环球电动化过程叠加国内目前新能源汽车内销分泌率仍然赶过50%，2025年动力电池主导的锂电物业需求延长趋向放缓是大致率事宜。

　　碳酸锂库存累积是行业库存的厉重目标，24年从此碳酸锂库存继续累积，正在市集对异日需要宽松及锂价下跌预期较为确定的配景下，库存重心大幅上移，前三季度继续处于累库阶段，进入24年四序度有所去库，但仍处于往年同期高位，库存压力依旧较重。

　　遵照SMM数据，截止25年1月9日，碳酸锂库存10.87万吨，个中冶炼厂库存3.64万吨，正极厂、电池厂及交易商库存7.14万吨。跟着春节邻近，碳酸锂需求大致率会从高位回落，基础面估计进一步转向宽松，后续的库存改变仍需求合怀节后锂物业的开工情形。

　　其余，从本钱端的角度，碳酸锂的下方本钱界线对中期价值改观，乃至关于物业体例重塑都拥有较量厉重的参考事理。

　　遵照24潮物业磋议院(TTIR)之前的说明，遵照锂本钱价值弧线，盐湖提锂的现金本钱最具竞赛力，其本钱处于弧线的最左端，无数盐湖提取的本钱正在3-5万元/吨领域内；其次，高品德的锂辉石采矿的本钱约为4-6万元/吨，紧随其后的是高品德的锂云母矿，其本钱大致正在6-8万元/吨；而非洲资源的采矿本钱相对较高，合键受造于能源和运输的昂扬用度，预估正在7-11万元/吨之间。虽然眼前本钱领域较高，但跟着后续配套措施完竣和交通基本措施的进一步完竣，这些本钱仍有可以进一步消重；相对而言，低品德的锂云母项目面对最高的本钱压力，其现金本钱超越了12万元/吨。

　　目前来看判别基础切确，目前处于7-8万元/吨，行业基础达成供需平均，然而行业出清并不彻底，并没有显现上一轮周期底部的极度情形，眼前供应端显现减停产的项目均不涉及停业重组、且多有举行须要维持，当市集境况好转时能正在1-2个月内迅疾复产爬坡。

　　其余，从上述资源端咱们看到25年仍有低本钱盐湖项目进一步投产，过剩体例照旧、且正在锂价下行周期内，企业均将本钱局限提至更高优先级，主流机构估计25年环球锂资源本钱维持将进一步下调。

　　遵照WoodMac以及东证期货等机构的磋议，跟着2024年本钱弧线最右侧项目已部门退出供应，而海表以及国内等低本钱盐湖项目将正在2025年功劳可观增量；右侧高本钱项目退出、而左侧低本钱区域扩容，本钱弧线趋于扁平化。同时，跟着锂价低位，企业均将本钱局限动作更厉重的主意，无论是澳洲成熟项目、还黑白洲新晋资源，2024年均达成了明显的本钱降幅。企业通过技改擢升收率、职员优化、矿区设置精简等体例进一步优化抉择本钱；非洲、阿根廷等地中资企业出力于运费、电费、汇兑损益均分项的本钱优化。25年环球锂资源本钱维持进一步下调。

　　瞻望2025年，固然海表多个锂矿项目均放出停减产音书，但归纳来看，彻底停产的矿企、锂盐厂数目不多，公共为阶段性停产，且跟着盐湖项目投产放量，估计将增加锂矿方面带来的需要缺口，目前矿端对碳酸锂需要扰动影响有限，环球的锂资源项目及锂盐新增产能放量依旧动作来年碳酸锂需要主旋律。从中长久来看，新能源成长发动下锂盐需求仍具备延长潜力。但合怀到库存中下游症结累积较为光鲜，叠加下游厂商永远对锂采购维系慎重心态，需求端增速或难抵需要延长预期。遵照宏源期货的数据，25年过剩的情形仍将继续。

　　咱们预测25年环球锂资源本钱维持将进一步下调意味着需要侧产能出清的进程会更长，锂价正在底部磨底的时代也会变得愈加漫长。

　　因此短期来看，碳酸锂正在25将延续供应过剩的体例，而高企的库存又将对现货市集发生较大压力，反应供需过剩的抵触，合座趋向仍正在颤动寻底的进程中。归纳来看，2025年碳酸锂需求预期向好，但供过于求事态难以回旋，价值中枢估计正在60000～90000元/吨，合怀阶段性反弹带来的往还机缘。